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节前资金紧张回购利率持续上扬较好

2020-11-20 来源:

——节前资金紧张原因探讨

继上周回购利率大幅飙升之后,近日银行间回购市场资金继续吃紧,以往主要的资金供给机构基本上不再向市场提供新的流动性,回购利率继续上扬。的质押式回购加权平均利率在连续六个交易日上涨后,昨日利率稍稍得到缓和,但所有品种的加权利率依然站到3%一线之上,且14天、21天回购利率继续上涨,分别达到3.5621%、3.5657%。

根据以往经验,节前常常出现资金紧张,回购利率上扬的局面,流动性管理亦成为最受关注的话题,也是各个机构节前最主要的工作内容。本报告旨在探寻节前资金紧张的原因,为节前的流动性管理工作带来一些启发。经过,我们认为,节前同案不同判”。资金紧张可能有以下几个方面的原因:

(一)央行净回笼进一步加大

回购利率的上涨与央行加大资金回笼力度密切相关,货币政策的操作在一定程度上左右了资金的价格。上周央行公开市场操作总量2080亿元,实际净回笼1680亿元。而本周二(9月23日)又有1000亿元1年期发行。

值得关注的是,从历史数据来看,央行一般会在节前会采取增加净投放量来对冲资金紧张的局面(见表2),而此次央行在节前采取了加大央票发行和正回购的反向操作,究其原因,与下周将有1850亿元大量资金到期,同时下周四(9月25日)局部下调后将释放2000亿元不到资金有关,预计本周央行仍有望保持较大回笼力度。

(二)银行备付需加大市场资金拆入

从货币市场供求结构来看,银行、特别是大型的商业银行一向处于资金融出方的位置,他们操作的变化很大程度上成为影响资金价格的重要原因。上周资金价格大幅蹿升时,就和几家大行的资金"截流"有很大关系。

本周为国庆节前最后一个交易周,通常节前资金需求旺盛。银行为应对企业和个人的频繁提现需求,不仅减少资金拆出行为,而且还要为备足流动性从市场大量拆入资金,从而使整体资金市场供给且连续4年居全国前3位。减少,需求放大。加之某些银行在月末总有一些报表要求增加存款,进一步加剧了银行间市场资金的紧张态势。

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