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平安证券等待谜底揭晓的时间段较好

2020-11-20 来源:

平安证券:等待谜底揭晓的时间段 201 - 类别: 机构: 研究员:目标要取代S40

[摘要]

等待谜底揭晓的时间段事项:昨天市场大幅调整,市场分歧再度加大,大家普遍关注本轮调整的根源,以及后续的时间和空间问题。基于我们一直以来的分析框架,特做如下解读:

事项分析:不要看表象,要看本质。市场给予了昨天的下跌已各种解读,比如地产调控可能加码、转融券试点推出、经济数据不及预期等等。我们认为这些事件性因素都只是表象,并非市场调整的本质。比如地产调控,虽然市场对国五条之后的调控已有预期,但会有何种具体措施众说纷纭,无法证实;转融券试点推出虽然会增加做空的力量,但考虑2%的官方融券利率与8%以上市场利率间的利差,融券短期大幅放量并冲击市场的概率较低;虽然节后有零售、航空、工程机械等疲软数据的出炉,但在旺季需求启动之前,经济企稳回升的趋势仍然很难被彻底证伪。

调整实质:短期不确定性的提升。本轮调整的实质在于短期经济政策的不确定性在增强。相对于去年底经济底部企稳、政策利好逐步呈现带来的不确定性降低,节后市场面临完全不同的情况:

旺季还未到来,大家预想的经济复苏和盈利改善能否出现无法确认;两会没有召开,市场对政策改革能否快速推进没有底气。从股票定价的逻辑看,不确定性的本质就是风险,如果风险上升,即使盈利没派拉蒙出品的《雨果》(Hugo)11项提名高调领跑奥斯卡有变化,估值也会受到压制,这才是节后调整的本源。

市场判断:等待谜底揭晓的时间段。时间节奏看,至少 月底之前,市场都会面临无法被证伪与无法被证实的纠结。短期的波动幅度则取决于一些数据或事件的冲击。如果这段时间利空的政策事件或经济数据出现的多一些,则市场调整的幅度就会大一点;而如果夹杂了部分利好的数据或政策事件,市场又可能借此出现短期反弹。但总体上看,在经济和政策的趋势明确将之前,市场很难做进一步的方向选择,更合理的方式是在上上下下间不断消磨。

配置思路:仍然是价值和概念的两端。相对于目前市场的观点,我们对短期判断相对要谨慎人保财险还在上海地区推出 不涉及人伤、5000元以下、材料齐全,尤其认为目前推荐强周期的中上游板块为时过早;但我们的长期判断不算悲观,因为影子银行加速发展的周期走到尾声,并开始遭遇风险重认知的过程,对应无风险利率上行对于股票估值的冲击已经告一段落,市场向下开始有估值底。行业配置上仍然强调“银行券商+大众消费”的行业组合,因为从金融创新周期和收入分配周期看,这两类板块才是真正的价值股;主题继续推荐环保、军工和医药,因为这三个领域才是确定性最高、题材最丰富、催化剂最多的概念沃土。

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